专访國(guó)际金融专家杨坚：“刀(dāo)尖上翩翩起舞”的原油

沙特突然遇袭、中东地域政治拉紧、全球新(xīn)冠疫情不断扩散、产油國(guó)开打价格战……在2020“乱世年”之中，國(guó)际原油价格遭遇雪(xuě)崩。从2018年3月26日中國(guó)原油期货正式挂牌交易开始，我國(guó)原油期货上市恰逢2周年。

　　在这特殊的周年里，面临当下波澜诡谲的油市，4月1日《國(guó)际金融报》记者采访了國(guó)际金融专家、美國(guó)科(kē)罗拉多(duō)大學(xué)(丹佛校區(qū))摩根大通商(shāng)品研究中心研究主任杨坚，畅聊在“刀(dāo)尖上翩翩起舞”的原油。

　　与國(guó)际市场紧密互动

　　从中國(guó)原油期货正式挂牌交易开始，杨坚与中國(guó)原油市场的结缘也有(yǒu)2年了。“我们发现不同质量的原油市场其实存在一定的長(cháng)期均衡的价格关系，这些市场之间分(fēn)割程度并不是那么高。中國(guó)原油期货的國(guó)际联结程度比人们预想的更强更稳定更持久。”

　　在杨坚看来，中國(guó)原油期货市场已经能(néng)够有(yǒu)效汇聚國(guó)内甚至亚太地區(qū)的有(yǒu)关信息并对國(guó)际原油市场有(yǒu)所影响，这对于刚上市两年的中國(guó)原油期货市场来说难能(néng)可(kě)贵。“尽管在國(guó)际原油市场上，一般而言，中國(guó)原油期货市场还不是長(cháng)期价格发现的领先者，但与中國(guó)原油期货交易量位居世界第三相比，中國(guó)原油期货市场与两大國(guó)际原油期货市场的融合程度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超过迪拜阿曼原油期货，值得更多(duō)國(guó)际投资者。”杨坚指出，因為(wèi)中國(guó)原油期货套期保值风险防范有(yǒu)效性根本上是取决于其与两大國(guó)际原油期货市场的融合程度。

原油“地震”冲击需求

　　2020年，注定是不平静的一年。短短数月，金融市场多(duō)次雪(xuě)崩，全球股市接连熔断，堪称“见证历史”。而掀起这场金融海啸的一个重要原因就是原油市场的“地震”。

　　3月6日，由于俄罗斯不同意在3月底原有(yǒu)减产协议结束后再执行新(xīn)的减产协议，导致沙特和俄罗斯这两个世界上主要的石油生产國(guó)的谈判破裂，沙特因此采取过激行為(wèi)，宣布将于4月1日石油增产并大幅度降价出售。这一举动已经引发了國(guó)际原油市场“地震”。WTI油价从3月初46-47美元在约一个月之内狂跌至每桶20美元，降幅约57%。

　　在杨坚看来，谈判破裂最根本的原因是俄罗斯十分(fēn)顾虑美國(guó)页岩油产量和出口增加，再次显明了國(guó)际原油供给方面的结构性变化，在这次低油价形成中能(néng)够起到很(hěn)重要的作用(yòng)。杨坚称，“冠状病毒疫情如此程度的全球蔓延其实是比较出人意料的。至少在短期或更長(cháng)时间内，在國(guó)际原油需求方面给予重大打击，甚至雪(xuě)上加霜。另外，价格战的直接参与方沙特和俄罗斯似乎都准备动用(yòng)美元的外汇储备，做好了長(cháng)期打低油价战的准备，但这实际上要很(hěn)大程度上取决于目前的世界经济和全球金融是否会进一步演变成危机，从而迫使两國(guó)发现它们的外汇储备根本不够，尽快妥协。”

　　低价催生财政压力

　　杨坚告诉记者，“从对原油需求角度看，目前全球的疫情蔓延程度和严重程度已经并可(kě)能(néng)继续超乎许多(duō)人的想象，世界经济增長(cháng)注定将严重疲弱，许多(duō)國(guó)家已经在衰退边缘甚至进入了衰退，对石油极端疲软的需求将抑制油价在短期内或更長(cháng)时间走高。这方面取决于由疫情引发的衰退何时过去。而这其实并不是一个直观简单的判断。”

　　从对原油供给角度看，目前的低油价确实对美國(guó)页岩油产业会造成严重打击。根据最新(xīn)的美联储今年三月中旬的行业调研信息，二十几美元的 WTI原油价格已经开始迫使美國(guó)页岩油减少新(xīn)油井开采，导致未来的产量明显减少，因為(wèi)开采新(xīn)油井的WTI原油保本价格平均在50美元左右。

　　但另一方面，美國(guó)页岩油现有(yǒu)油井运作的WTI原油保本价格平均在30美元左右，同比下降约10%，反映了美國(guó)页岩油行业能(néng)够不断通过技术进步带来成本下降。从中長(cháng)期看难以从根本上消除美國(guó)页岩油产量的供给。因此在未来相当一段时间，原油供给相对偏宽松是一种很(hěn)实际的可(kě)能(néng)性，即便需求有(yǒu)所好转。

最后，令人担心的是，目前的低油价如果继续保持相当一段时间，应该会对许多(duō)生产原油國(guó)的发展中國(guó)家财政造成极大的压力，再加上冠状病毒疫情引发的國(guó)际经济贸易严重疲软和相关國(guó)际金融市场急剧动荡，新(xīn)兴市场甚至不比发达國(guó)家引发國(guó)际金融危机的可(kě)能(néng)性低。有(yǒu)关的國(guó)际协调应该较快地举行，否则可(kě)能(néng)的后果不堪设想。

对此，杨坚表示，当时就对其启动给予“非常成功”的判断。好的开始是成功的一半。但从两年前的启动开始，能(néng)够这么迅速发展到今天这个水平，确实还是比较出乎意料。“这说明中國(guó)金融监管政策、交易所交易制度建设和投资者的构成等各方面都有(yǒu)了長(cháng)足的进步和改善！”